医保目录变为动态调整

　　盈利预期将较去年上半年增长了900%~1400%，预增幅度同样在10倍左右。但若考虑其一季度已实现的137.02万元净利润情况，公司二季度单季不排除有亏损的可能。

　　整体来看，若对全部中报预告中明确给出了半年报净利润预期金额的公司，结合一季度的实际盈利情况进行统计，可发现在中报业绩同比预增的公司中，有多达273家公司今年二季度单季净利润环比预期下滑。

　　科技、周期板块公司量价齐升助推业绩增长

　　对业绩大幅增长公司的盈利变动原因进行剖析，归纳来看基本可以分为两大类：第一是业绩增长反映了行业的趋势性变化，主要为量升、价涨的内生性增长；第二则是源于偶然性因素所致，如成本管控、低基数或非经常性损益的贡献。其中，以行业趋于景气周期推动上市公司量升价涨的内生性增长显然更为稳健。

　　观察发现，中期业绩预告显示业绩增长来源于内生性量价齐升的公司多集中在以新能源汽车、半导体为代表的科技类行业，尤其是科技类的上游材料，如硅、锂盐、电解液、PCB等，传统行业中的钛白粉、农药等公司也有不少实现了量价齐升。受终端需求驱动，科技类企业中下游公司普遍提及二季度行业产能利用率明显提升，如半导体封测、设备、LED封装、新能源电池隔膜、三元前驱体环节等，而涨价类企业则集中在传统周期原材料。

　　代表性个股如通富微电公告称，因终端市场需求增加，上半年半导体封测产能继续维持供不应求，报告期内盈利额预计实现3.7亿元~4.2亿元，同比预增232%~276.87%；雅化集团因民爆业务持续健康稳定发展，锂盐产品价格不断上涨，销量不断提升，预计半年报净利润预增80%~130%，净利润约为2.37亿元~3.02亿元；龙佰集团受益于主营产品钛白粉市场处于强景气周期，销售价格同比增加较多，今年上半年利润额预计完成23.27亿元~29.74亿元，预增幅度为80%~130%。

　　通过观察还可发现，中报预告显示量价齐升、产能利用率提高的公司，多数需求端改善明显，具备产业中长期趋势催化，下半年行业也有望继续保持高景气。例如以新能源车、半导体为代表的科技制造板块二季度景气持续上行趋势明显，在新能源车产业链欧洲、中国需求旺盛的基础上，也受到了美国巨额补贴新政的催化，全产业链尤其上游材料环节供不应求，锂盐、电解液价格持续拉涨。而全球半导体行业则是进入了新一轮扩产潮，设备材料国产替代正在发展中。

　　（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

　　创新药高估值现象将持续未来会诞生更多优质资产——专访平安证券医药行业首席分析师叶寅

　　本刊记者齐永超

　　在一些新药研发的主流方向上，受益中国巨大的工程师红利，中国药企与国际巨头的差距在变小。在创新药领域，未来很大概率将会诞生更多的优质资产。

　　日前，估值长期处于历史高位水平的创新药以及CXO药企，因一则“抗肿瘤药物临床”指导原则引发股价剧烈波动。投资界对此有很多讨论，却莫衷一是。

　　为此，《红周刊》记者本周专访了平安证券医药行业首席分析师叶寅，在他看来，“早在几年以前，中国的创新药已进入了黄金发展期，未来创新药领域将会诞生更多的优质资产”。在新药创新要求不断提高的趋势下，CXO领域也会走向分化，而头部公司优势将进一步凸显。他指出，目前创新药以及CXO药企的高估值很大程度在于市场对于尚处于行业“热潮阶段”的乐观预期，而随着行业逐步进入成熟，仿制药完成向创新药的转型，估值体系将逐步向国际接轨。

　　创新药领域将诞生更多优质资产

　　“高估值”现象预计将持续

　　《红周刊》：创新药行业在最近几年发展迅猛，这种趋势未来是否可持续？

　　叶寅：我认为这种趋势会延续。事实上，创新药行业早在多年以前就已经进入了黄金发展期。很大一部分原因得益于政策的推动。对于创新而言，一方面是鼓励，另一方面是倒逼。

　　从鼓励的方面来看，创新药的有利政策近年以来密集落地。比如加快新药审评，对一些有突出临床价值的新药开启绿色通道，给与优先审批，大大缩短了创新药上市的时间。再比如医保的配套，创新药上市之后实现快速放量，有一个很重要的先决条件就是进入医保，如果不进医保，放量难度会大很多。过去医保是定期调整，快速放量比较困难。2017年之后，医保目录变为动态调整，即创新药获批之后，只要能够接受一定幅度的价格折让，第二年就可以进医保，创新药放量的速度会显著加快。我们做过一个测算，药品价格即便降低50%，但由此带来的量的提升效益会远远超过价格下行造成的损失，整体市场规模会有很大幅度上升。

　　从倒逼的角度来讲，带量采购使得仿制药加速向创新药转型。因为中国整个医药行业过去是以仿制药为主，自从2018年带量采购推出以来，仿制药利润空间被大幅压缩，仿制药企会更有动力投入新药研发，进行转型升级。

　　《红周刊》：未来是否会诞生更多的优质资产？

　　叶寅：是的。受带量采购影响，很多传统的仿制药开始重视对创新药的研发，并且新药研发的进度也在显著加快。另外还有一些重要因素也非常有利于创新药行业，比如归国人才数量的增加，国内药品研发技术在不断进步、配套在不断完善。创新药并非一个孤立的产业，而是需要一个完整的生态链来