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对市场整体的估值支持将会起到明显的“托底”

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  科技行业在创新的基础之上又多了一个国产替代的逻辑,我们不仅要推出更好、更新的产品,而且要去推出能够替代国外产品的产品,这能够解决我们当下被卡脖子的一些问题,比如芯片和半导体。

  对于大部分科技股的估值和盈利无法匹配的问题,肖瑞瑾的看法是:“上市公司有5000家,真正掌握核心技术的企业可能不超过1000家,大部分科技股它不能叫科技股,就是一些转型公司,或者说是商业模式创新公司,它不掌握核心技术。但我们看到有一批核心的科技企业,它的估值和盈利模式是基本匹配的,这证明了A股的市场定价是有效的。”

  此外,他坦言自己的交易偏右侧,因为公募基金本质是委托理财,要考虑到客户的体验和感受,因此不鼓励过分地和市场去对抗,而是要顺势而为。

  ·主持人语·

  央行在上周五宣布,将于2021年7月15日全面降准,即下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。到本周四,此次降准正式落地。按照官方口径,此次降准将释放长期资金规模达到1万亿。

  对市场来说,流动性增加是一个看得见的利好。比如,新增资金若帮助中小企业改善基本面,就会出现业绩增长进而促进股票交易活跃;若促进并购重组活动,同样会活跃市场。从本周市场表现来看,日成交额最高破了1.3万亿。

  如果说市场中哪个板块最受益,那么首推银行。但银行股的表现并不出色,这可能和几个原因有关:一是机构低配金融股,机构不率先发动“金融行情”,其他资金基本上也无力发动;二是市场的焦点一直在芯片、光伏、新能源、白酒和医药上,几个板块甚至是少数龙头轮动的结构行情已经成形,资金要腾挪也非易事;三是市场还在等银行半年报。

  事实上,银行今年的半年成绩单大概率超预期。本周三,官方发布了上半年银行业保险业运行情况,截至6月末,银行业境内总资产328.8万亿元,同比增长9.2%;境内总负债301万亿元,同比增长9.1%。官方预计,今年上半年银行业利润增速会有明显的回升。从银行业不良贷款率来看,截至6月末为1.86%,较年初下降0.08个百分点。官方也提醒,随着延期还本付息政策到期,未来不良贷款仍然面临上升压力,不良贷款可能进一步增加。当然,如果整体经济保持当前的强势增长,银行的资产质量会得到有力支撑。当资产质量变优,银行不可能不被资金关注。

  主持人李壮

  全面降准大利好A股为何表现淡定?

  张俊鸣

  上周收盘后,全面降准的消息提振投资者士气,这一据说会释放万亿资金的“大利好”让各方对本周A股表现充满期待。不过,把降准视为天降甘霖的投资者却有些失望了,尽管本周一各指数都跳空高开并以上涨报收,但持续性的带量上攻并未出现,反而是公认蓝筹股云集的上证50指数本周再创本轮调整的新低。面对全面降准的大利好,为何A股表现淡定?笔者认为,降准对股市的利好效应偏重于长期,对市场整体的估值支持将会起到明显的“托底”效果,对立足公司基本面进行挖掘价值的作用将逐步显现。

  全面降准对A股的“溢出效应”

  从政策取向来看,尽管此次降准是“全面降准”,但并非大水漫灌,而是很明显针对实体经济特别是融资困难的中小企业。在近期A股表现相对平稳,创业板甚至创出年内新高的情况下,全面降准也不存在“救市”的附加效果,可以说股市在此次降准中的影响因素几乎没有。因此,市场在短暂高开上冲之后回到原本运行的节奏,没有过度解读这一利好,也算是中规中矩的合理走势。

  不过,尽管全面降准不是冲着股市来的,但无疑对A股存在相当程度的利好。从此次降准乐观预期可以释放万亿资金来看,虽然不存在大规模流入股市的可能,但或多或少会对股市的流动性产生正面的效果,至少有助于市场交投的活跃,而流动性的增强即使没有大幅度推动股指上扬,也会有利于在市场中形成结构性机会,进一步吸引场外资金入市。另一方面,上市公司也是实体经济的一部分,虽然每家公司未必会直接受惠于降准带来的信贷资金释放,但从上市公司整体以及上下游产业链来看,流动性的改善必然对提升业绩、改善现金流有正面的作用。虽然本周市场对此反应不算热烈,但却不会改变降准是股市利好的本质,通过各种渠道实现的“溢出效应”,将会使A股在流动性和基本面感受到政策暖风。

  反向解读?

  长期利好将逐步显现

  虽然降准理论上来说是股市的利好,但从最近十年的降准周期来看,未必是“一降准就涨”,反而是存在“先跌为敬”的反向走势。比如,2001年底到2012年中,三次降准并未改变当时市场的弱势,上证指数在降准期间依然反复震荡下行;2015年到2016年初的降准周期,上证指数在初期延续牛市气势大幅上冲,但此后的大跌也无法通过降准来扭转;2018-2019年的降准周期,一开始也是出现大幅调整,后来才在2440点附近实现牛熊转折。因此,面对此次全面降准的利好,市场做出谨慎的反应,在某种程度上也是“总结历史”所得出来的结论。

  出现上述现象,可以解释为影响股市走势的因素很多,单一利好未必会对股指走高产生立竿见影的效果。也有观点认为利好应当“反向解读”,因为只有在中小企业出现困难的时候,政策指向才会如此明确进行支持